山西证券股份有限公司徐风,王志杰近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《订单和产能快速释放，带动公司业绩高增》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为71.35元。
(资料图片)
高测股份(688556)
事件描述
公司披露2022年业绩快报。2022年实现营业收入35.7亿元，同比+127.9%；归母净利润7.9亿元，同比+356.7%。其中，22Q4营业收入13.8亿元，同比+132.4%，环比+61.4%；归母净利润3.6亿元，同比+489.3%，环比+88.5%。
事件点评
Q4业绩大增，全年加权平均ROE达49.5%/yoy+33.3pct。公司22Q4盈利增长的主要原因在于：设备端，4-6个月的收入确认周期下，22Q2的订单多数在Q4确认；金刚线业务，Q4金刚线的产能及出货量大幅提升，同时金刚线品质提升、成本管控能力加强，毛利率改善；硅片切割加工业务，2022年10月底产能21GW,Q4单季度硅片切割加工产能大幅度提升。
切割设备持续保持龙头优势。据公司官微，2月以来，在宇泽半导体最新13GW光伏机加设备、切片设备订单招标中，公司包揽全部截断机、开方机、磨抛机和切片机订单；在晶澳科技（宁晋基地、越南基地）最新招标中，公司包揽全部开方机、磨抛机和切片机订单；在隆基鄂尔多斯基地招标中，公司拿下100台切片机和部分机加产品订单。
硅片切割及加工技术行业领先。硅片薄片化持续推进，当前P型硅片主要是150μm厚度，TOPCon电池硅片135μm，异质结电池硅片主要是130μm厚度的半片；公司已为客户批量代切130μm半片硅片，在技术储备上具备120μm半片的量产能力，同时已推出80μm半片样片。截至2022年末，公司硅片切割加工业务在手订单1.80GW，此外，公司与东方日升签订战略合作框架，拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210mm半片切割加工服务。
金刚线产能有望快速落地，创新业务实现批量出货。据公司2023年1月投资者交流公告，公司22Q4单季度出货1000万公里以上，壶关（一期）年产4000万公里金刚线项目预计2023年达产，预计2023年年末公司金刚线产能规模可达8000万公里以上。公司推出的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500已经实现12台的批量销售，在业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售。
再融资申请获上交所通过。公司拟定增募资不超过9.2亿元，扣除发行费用后净额全部用于补充流动资金或偿还贷款，将增强公司资本实力，保证公司的可持续发展。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润7.9/10.5/13.5亿元，同比分别增长356.7%/32.6%/28.7%，对应EPS分别为3.46/4.59/5.91元，对应PE分别为20.9/15.7/12.2倍。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；硅料、硅片价格大幅下降；产能释放不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.89亿，根据现价换算的预测PE为20.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为111.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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