主要观点
IDEA
(资料图)
市场观点：重视经济上行超预期的可能
本周市场指数小幅震荡，TMT等前期强势行业走势分化。展望后市，预计市场仍将延续震荡上行的中性偏乐观走势。一是3月出口超预期强势，市场对经济预期改善正在被佐证，下周公布经济增速有望好于当前预期；二是临近一季度末中央政治局会议，市场对于稳增长政策预期可能提升；三是美联储在FOMC会议纪要中提及美国经济衰退可能性，或表明其已经考虑政策转向，只要加息预期不再上移至50bp，偏好影响不大，这也是大概率事件。配置上，继续围绕正在被修复的经济复苏预期差和泛TMT产业进行配置，建议三条主线：一是受益经济上行超预期可能的可选消费品白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品和地产链下游家具用品、家用电器、装修装饰；二是尚未被市场定价但复苏良好的出行链条，包括航空机场、酒店餐饮和旅游及景区；三是“数字中国”与AI商用双轮驱动下TMT产业行情，包括直接受益的计算机、通信和传媒，以及新需求叠加周期转正将迎来扩散行情的电子。
3月出口强势，一季度经济有望超预期向好。3月出口超预期反映出外需并不弱，今年出口弱势影响增长的担忧明显缓解。下周统计局将公布一季度宏观数据，将验证经济修复力度。结合通胀、社融以及高频数据预测，一季度GDP增速有望达到4.5％左右，经济基本面有望超预期向好。
美联储加息预期博弈增加，仍有较大分歧；但只要预期不强化至50bp，外围风险偏好对A股影响不大。一方面，美国CPI有所回落，但核心CPI仍维持高位。另一方面，FOMC会议纪要显示美联储内部对5月是否加息分歧加大。当前市场主流预期是5月加息25bp，因此只要加息预期不上升至50bp，偏好抑制影响则不大，目前看这种概率很低。
量稳中略升，但市场对金融数据关注度下降。一季度货政例会释放出货币政策力度难超前期，降准、降息概率降低的信号。同时结构性工具表述减弱、总量工具表述延续，预计后续流动性的“量”仍稳中略升。3月社融总量与结构均改善，但市场已充分计价。
行业配置：重视经济上行超预期可能，经济复苏和泛TMT产业并进
（1）建议关注三条主线：
①受益经济上行超预期可能的可选消费和地产下游消费品。市场经济预期正在逐步改善，但仍有较大预期差。关注消费风格修复的配置机会，可选消费更优，包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。此外经济稳步复苏叠加地产市场景气温和改善，下游方向包括家用电器、家居用品、装修装饰也可关注。
②复苏态势良好，且可能被五一催化的出行链条。航班执行数、地铁客流量、重点旅游地接待数等均指向出行迎来良好复苏。随着一季度和3月经济数据验证复苏成色，以及即将迎来五一旅游黄金周，出行链的配置也当时，主要包括航空机场、酒店餐饮和旅游及景区等。
③“数字中国”与AI商用双轮驱动下泛TMT行情。“数字中国”建设和以ChatGPT为代表的AI商用落地将从数字资源、数字基础设施和AI应用生态等方面推动TMT产业的升级扩张，由此直接推动计算机、通信、传媒行情。上游电子则有望在数字基础设施建设和算力需求增加背景下迎来扩散行情。
（2）对银行和周期上涨的看法？
出口超预期带动下，经济增长预期的改善正在发生和逐渐被证实，此外叠加前期火热的泛TMT行情迎来阶段性降温，也为市场进行短暂的风格切换提供了良好的环境。往后看银行和周期能否维持月度级别甚至季度级别较长时间的占优行情，目前来看概率偏小。周期品种持续性的大机会，必要前提是经济迎来上行较大周期，当前经济改善预期出现，但出现经济上行大周期的可能性偏小。
（3）对近日泛TMT行情分化的看法？
从年初至今泛TMT行业已经累积了大量的超额收益，并且前期交易热度颇高，因此近日出现了一定的降温。但往后看，产业发展前景大，仍有大量资金在持续进场。因此短期泛TMT在获利了结和持续进场的相互作用下仍有望呈现大幅波动，而基于产业发展的视角长期仍然看好，因此降温后仍是配置机会。
风险提示
疫情二次感染或反复感染，美联储货币政策超预期，美国经济衰退超预期，政策解读存在偏差等。
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正文
1
市场观点：重视经济上行超预期的可能
本周市场指数小幅震荡，TMT等前期强势行业走势分化。展望后市，预计市场仍将延续震荡上行的中性偏乐观走势。一是3月出口超预期强势，市场对经济预期改善正在被佐证，下周公布经济增速有望好于当前预期；二是临近一季度末中央政治局会议，市场对于稳增长政策预期可能提升；三是美联储在FOMC会议纪要中提及美国经济衰退可能性，或表明其已经考虑政策转向，只要加息预期不再上移至50bp，偏好影响不大，这也是大概率事件。配置上，继续围绕正在被修复的经济复苏预期差和泛TMT产业进行配置，建议三条主线：一是受益经济上行超预期可能的可选消费品白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品和地产链下游家具用品、家用电器、装修装饰；二是尚未被市场定价但复苏良好的出行链条，包括航空机场、酒店餐饮和旅游及景区；三是“数字中国”与AI商用双轮驱动下TMT产业行情，包括直接受益的计算机、通信和传媒，以及新需求叠加周期转正将迎来扩散行情的电子。
3月出口强势，一季度经济有望超预期向好。3月出口超预期反映出外需并不弱，今年出口弱势影响增长的担忧明显缓解。下周统计局将公布一季度宏观数据，将验证经济修复力度。结合通胀、社融以及高频数据预测，一季度GDP增速有望达到4.5％左右，经济基本面有望超预期向好。
美联储加息预期博弈增加，仍有较大分歧；但只要预期不强化至50bp，外围风险偏好对A股影响不大。一方面，美国CPI有所回落，但核心CPI仍维持高位。另一方面，FOMC会议纪要显示美联储内部对5月是否加息分歧加大。当前市场主流预期是5月加息25bp，因此只要加息预期不上升至50bp，偏好抑制影响则不大，目前看这种概率很低。
量稳中略升，但市场对金融数据关注度下降。一季度货政例会释放出货币政策力度难超前期，降准、降息概率降低的信号。同时结构性工具表述减弱、总量工具表述延续，预计后续流动性的“量”仍稳中略升。3月社融总量与结构均改善，但市场已充分计价。
1.1 3月出口强势，一季度经济有望超预期
1.1.1 市场热点1：如何看待即将发布的一季度宏观经济数据？
我们的观点：4月18日国家统计局将公布一季度宏观经济数据，将验证一季度经济修复力度。结合通胀、社融以及高频数据预测，一季度GDP增速预计4.5％左右，有望超预期。其中，社零同比增速4.5％左右，固定资产投资同比5.2％左右。其中，制造业投资7.0％左右，基建投资增速9.5％左右，房地产开发投资-4.6％左右。
CPI环比延续下降，但核心CPI同比小幅走强，经济仍延续内生修复。3月CPI同比0.7％，较上月下降0.3个百分点。本月服务类CPI同比0.8％较上月上涨0.2个百分点，核心CPI同比0.7％，较上月上涨0.1个百分点。食品项对CPI拉动贡献持平于0.6个百分点，而交通和通讯项对CPI拉动从正贡献转为拖累0.21个百分点是本月CPI继续下行的原因，主要是油价明显下行。CPI环比继续回落，但核心CPI与服务CPI同比均小幅走强，表明就业和服务类消费延续此前内生修复。展望4月，食品价格上行依然乏力，服务业缓慢修复，维持此前通胀风险已经解除的判断，预计4月CPI小幅反弹至1.2％左右。基数有所回落，PPI降幅有望收窄。3月PPI同比下降2.5％，降幅较上月扩大1.1个百分点。PPI环比与上月持平，可见基数因素是当前主导PPI的主要原因。随着发达经济体陷入衰退风险和美联储加息预期分歧有所加剧，大宗商品价格以震荡为主，但基数有所回落，PPI降幅有望收窄。预计4月PPI降幅收窄至1.5％左右。
3月信贷数据强于预期，但仍呈现企业部门强、居民部门偏弱的特点。3月新增人民币贷款5.38万亿元，比去年同期多增7235亿，社融存量同比达10％，较上月提高0.1个百分点，总量数据延续回暖。分项看：①企业贷款新增27000亿元，同比多增2200亿元。企业票据同比少增7874亿元，企业新增中长期贷款较去年同期多增7252亿元，表明实体部门融资需求继续改善。②居民端新增贷款12447亿元，其中中长期贷款6348亿元，比去年同期少增2613亿元，与3月房地产销售继续改善相对应。总的看，3月社融存量（10％）同比继续扩张，表明货币政策总量仍然维持合理充裕，考虑到2022年3月低基数影响，居民部门新增信贷整体改善、但依然不强，居民部门内生修复仍需时日。
1.1.2 市场热点2：如何看待3月出口超预期？
我们的观点：3月出口同比增14.8％远超市场一致预期的-5％。从出口商品和国别结构分析，我们倾向于认为出口增速反弹主因是外需回暖，年初因疫情积压订单有所释放亦有贡献。随着出口持续回暖，全年稳增长压力有所缓解。
3月出口额3155.9亿美元，同比14.8％、增速较上月由负转正，远强于市场一致预期-5％。对于出口增速大幅反弹超预期，有二个可能的原因及解释：一是对今年出口悲观的主要假设是外需偏弱，外需不弱有可能带动出口增速反弹；二是去年底至今年年初由于疫情对生产和订单交付造成了影响，在3月复工复产之后前期积压的订单集中释放带动出口增速反弹。如果出口反弹的原因是外需回暖，则出口回暖具有持续性，反之如果原因是前期积压订单释放，则出口回暖不具备持续性。
我们倾向于认为，出口增速反弹主因是外需回暖，年初因疫情积压订单有所释放亦有贡献。3月出口的几个特点更指向外需回暖：①从出口国别来看，东盟出口增速35.43％，对当月出口增量的贡献达三分之一，但更重要的是我国主要出口贸易伙伴中美国（-7.68％）、欧盟（-3.38％）、日本（-4.81％）等出口降幅收窄分别为14.1个、15.7个和18.2个百分点，仅略低于本月出口增速改善幅度，且之间相差不大。出口在国别维度呈现出全面回暖、东盟略强的态势，叠加3月以来波罗的海散干货指数较1-2月大幅回暖，这指向全球贸易需求逐步改善。②从出口商品来看，尽管汽车类商品（123.8％）出口增速较高，但重点出口商品中服装（31.9％）、鞋靴（32.3％）、箱包（90.1％）、灯具（38％）、家电（11.9％）等消费品出口明显好转，对出口增速贡献合计大于汽车。3月出口的突出特点是自动数据处理设备、手机等“宅经济”以及受美国等出口限制的商品出口下降，而大众消费品增速高增，亦指向海外需求有所改善。
为什么我们认为积压订单集中释放不是主因？理由有三：①如果积压订单集中释放，那么出口在商品维度的改善应当不同商品之间大致相当。而实际的结果是受西方遏制的高技术产品出口3月同比下降10.4％、自动数据处理设备同比下降26％、集成电路同比下降3％，并且大众消费品出口高增与1-3月欧美等西方国家并未陷入“衰退”能够对应，即出口商品结构与外需环境基本吻合。②随着出口国别结构的调整，外需对于发达国家依赖度在下降，而东盟等新兴经济体对出口拉动贡献逐步增加，这意味着欧美衰退风险对出口的影响正在减弱。③去年底至今年初全国范围内疫情陆续达峰退坡，但其对出口物流和订单交付的影响力度并不会强于去年4月全国大范围疫情防控。今年3月出口货运量为1.61亿吨，和去年11月、12月的1.61亿吨和1.58亿吨基本相当，并未出现去年5月出口货运量从4月的1.46亿吨大幅上升至1.61亿吨的情况。
1.2 美联储加息预期仍存分歧，但再强化的预期减弱对市场影响减小
1.2.1 市场热点1：如何看待近期公布的美国通胀数据以及美联储会议纪要？
我们的观点：美联储加息预期博弈增加，仍有较大分歧。一方面，美国CPI有所回落，但核心CPI仍维持高位。另一方面，FOMC会议纪要显示美联储内部对5月是否加息分歧加大。结合当前数据，我们倾向于认为5月美联储加息可能性更大，加息更多以25bp为主，只要不出现加息预期上涨至50bp的情况下，对A股市场外部风险偏好的影响都将较小。但美联储在FOMC会议纪要中提及美国经济衰退可能性，或表明其已经考虑政策转向。
美联储加息预期博弈增加，仍有较大分歧。①一方面，美国CPI有所回落，但核心CPI仍维持高位。4月12日公布美国3月未季调CPI同比升5％，低于市场预期5.2％，为近两年来的最低水平，一定程度上缓解了美联储5月加息的必要性。但核心CPI同比升5.6％，与市场预期持平。核心CPI维持高位，美联储仍需面对美国通胀压力。CPI与核心CPI之间的分歧，将加剧美联储决策的复杂性。②另一方面，FOMC会议纪要显示美联储内部对5月是否加息分歧加大。美联储3月会议纪要显示，与会人员就硅谷银行关闭以及3月初金融市场的动荡可能带来的影响进行了讨论。纪要指出，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退，多位政策制定者曾考虑暂停加息，但最终同意收紧政策。同时，美联储官员近期表态也存在明显分歧：4月11日纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储政策制定者在降低通胀方面仍有更多工作要做，尽管银行业动荡带来不确定性，但不会改变美联储方针，强调今年应当再加息一次；而同一天芝加哥联储主席古尔斯比则表示，面对近期银行业压力，美联储应对加息持谨慎态度。
结合当前数据，我们倾向于认为5月美联储加息可能性更大。根据我们对于克拉里达规则的拟合测算，5月理论利率上限指引值为5.19％，美联储加息25BP或者按兵不动均符合其理论指引。但我们认为5月美联储加息可能性逐步上升并超过不加息：①美国银行业风险目前暂无扩散态势，支持美联储采取进一步行动；②考虑到美联储决策框架更加看重核心CPI和核心PCE，而当下美国核心CPI仍处于高位，美联储有足够的理由继续加息；③目前市场押注美联储5月加息概率有所提升，根据CME联邦基金利率观测器显示，在非农数据公布后、美国通胀和美联储纪要公布的前，市场押注不加息和加息25BP的概率分别为43.8％和56.2％，而4月12日美国通胀数据和美联储纪要公布后，不加息和加息25BP的概率分别为33.2％和66.8％。
1.3 “量”能稳中略升，市场对金融数据关注度下降
1.3.1 市场热点1:3月金融数据总量与结构均改善，市场为何反应平淡？
我们的观点：3月社融总量与结构均改善，除信贷外其它分项亦有所改善，居民端明显向好。但市场对超预期信贷已持续充分计价，叠加存款向理财转移、资金淤积在金融体系内，因而市场对金融数据反应平淡。
3月社融总量及结构均走强，居民融资需求改善。4月基数较低、惯性影响下社融仍将向好。3月社融、信贷数据延续强势，除信贷外其它分项亦有所改善，居民短贷、中长贷均出现同比多增、明显向好。2023年3月社会融资规模增量为53800亿元，社融同比回升至10.0％。信贷延续此前强势，人民币贷款增加39500亿元，同比增加7211亿元。除信贷外，表外三项亦支撑社融改善，其中委托贷款当月值174亿元、信托贷款-45亿元、未贴现银行承兑汇票1790亿元，三者同比分别为67亿元、214亿元和1503亿元。企业债券当月为3288亿元，同比减少462亿元。政府债券当月值6022亿元，同比减少1052亿元。其中政府债券当月值处历史数据中高水平，但因2022年财政前置，基数影响下同比减少。信贷方面，企业端延续改善，居民端明显向好。企业端：票据融资当月为-4687亿元，同比减少7874亿元；短期贷款增加10800亿元，同比增加2726亿元；中长贷当月值20700亿元，同比增加7252亿元。企业中长期、短期贷款好转分别代表长期投资及短期生产资金的向好，而票据融资减少则表明信贷冲量占比较低。居民端：短贷当月值为6094亿元、同比增加2246亿元；中长贷当月值6348亿元，同比多增2613亿元。短贷及中长贷的好转分别对应居民消费以及地产销售回暖。后续虽然一季度强势投放会挤压二季度信贷空间，但去年4月社融增量规模相对较低，基数及惯性影响下4月社融预计仍将向好。
需警惕市场对超预期信贷逐步脱敏、信贷对增长的拉动作用减弱。一季度社融信贷强势收官、超预期实现“开门红”，但需要注意的是数据披露后市场仍疑虑资金淤积金融系统、宽信用进程推进缓慢。与货币需求端火热不同的是，供给端M1、M2同比均处于回落。3月M2同比12.7％，增速较2月减少0.2％；M1同比5.1％，增速较2月减少0.7％。市场质疑资金可能仍淤积在金融体系，未有效流入实体，主要表现在：①M2同比表现远好于M1同比，意味着大量信贷资金转换为定期存款，而非投资；②非银行业金融机构存款同比大幅多增，资金流向货基与理财。我们认为市场对强势信贷已逐步脱敏，实际融资需求并未像数据显示那么强劲。存款高增、资金空转下，信贷对增长的拉动作用减弱。
1.3.2 市场热点2：央行一季度货政例会释放什么信号？
我们的观点：总体政策力度难超前期，降准、降息概率降低。但对结构性工具表述减弱、总量工具表述延续前期，预计后续流动性“量”稳中略升。
近期央行2023年一季度例会召开，相较于去年四季度货政例会，此次向市场传递以下信号：①政策力度难超前期。相较于四季度例会，本次删去经济“需求收缩、供给冲击、预期转弱”、“逆周期调节”等相关表述，对于货币政策是“精准有力”而非“加大力度”；②对结构性工具表述减弱、总量工具表述延续前期。本次例会对于货币政策总量定调为“更好发挥”功能，然而对于结构性工具表述则删去“做加法”。我们判断后续总量预计稳中略升，但在力度难超前期的大背景下，降息、降准概率较低，而是通过增大MLF投放规模等给予资金；③二季度信贷的要求有所减弱。信贷增长的表述从“保持信贷总量有效增长”转变为“保持信贷合理增长、节奏平稳”。在一季度信贷超预期“开门红”达标后，二季度信贷投放空间预计将有所挤压，信贷增长动能放缓；④存贷款利率下调迫切性降低。虽然表述中新提“存款利率市场化调整机制”，但在后续要求中对于降成本由“推动降低”变为“稳中有降”，后续存款利率再次下调的概率降低。近期部分中小银行降低存款利率，但我们认为本次下调更多出于降低息差压力：1-2月信贷旺盛下银行资金缺口大增，推动同业存单利率飙升、中小行资金成本上行，当前降低存款利率可以缓解其息差压力。后续大行跟随降低存款利率的可能性较低。
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行业配置：重视经济上行超预期可能，沿经济复苏和泛TMT产业并进
重视经济上行超预期可能性，目前市场预期正在改善中，同时重视经济复苏方向的配置机会；短期热度降温后，仍可配置泛TMT产业并进。3月出口数据超预期促使A股市场上调对经济上行的预期，下周即将公布的3月和一季度经济数据将进一步验证经济复苏的节奏和斜率，在春节假期后被市场所忽视的经济复苏或将被再次定价。同时泛TMT产业尽管短期会在估值压力下面临大幅波动，但长期来看仍将在“数字中国”和AI商用的双轮驱动下继续演绎。推荐三条主线：第一条是受益于经济上行超预期可能性的可选消费品白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品和地产链下游家具用品、家用电器、装修装饰；第二条主线是尚未被市场定价但复苏良好的出行链条，包括航空机场、酒店餐饮和旅游及景区；第三条主线是“数字中国”与AI商用双轮驱动下TMT产业行情，包括直接受益的计算机、通信和传媒，以及新需求叠加周期转正将迎来扩散行情的电子。
主线一：重视经济上行超预期可能，配置可选消费品和地产链下游。
超额储蓄释放有望加速，优选可选消费方向。在受疫情影响严重的2022年，居民累计新增存款显著高于2019-2021年水平。随着经济稳步复苏，居民超额储蓄将迎来释放，转化为对可选品的消费。尽管在春季糖酒会对白酒行情产生了一定扰动，但在春节后传统的白酒消费淡季以飞天茅台为代表的高端白酒依然保持价格稳定，这暗示着高端消费存在充分韧性，疫情期间积累的超额储蓄或能迎来释放。因此消费风格值得重视配置，其中可选消费方向更优，包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。
地产交易量增价稳，市场信心明显改善。2023年春节后30大中城市商品房成交要显著好于2022年同期水平，在3月冲量后商品房成交面积回升迅速。二手房方面，一二三线城市合计成交面积同比增速维持在80％以上，改善态势明显。价格方面，70个大中城市新建商品住宅和二手房价格同比均触底回升。随着经济稳步复苏，居民收入预期改善，并且超额储蓄意愿降低，地产市场改善具备可持续性。因此看好受房产成交改善带动的相关下游方向，包括家用电器、家居用品、装修装饰。
主线二：出行复苏持续但缺乏关注，五一节前市场或将凝聚共识
出行复苏持续验证但并未得到关注，4月A股市场或逐渐重视出行链条。航班执行数、地铁客流量、重点旅游目的地接待游客数等指标均指向居民出行迎来充分复苏。但自春节前反应疫情防控放松的反弹行情之后，出行链条一直较为乏善可陈。随着3月经济数据验证复苏节奏，有强基本面支撑的出行链条或将重新被市场重视。因此推荐出行链条中的航空机场、酒店餐饮和旅游及景区。
主线三：“数字中国”与 AI 商用双轮驱动下泛 TMT 行情
配置受“数字中国”与 AI 商用直接利好的计算机、通信和传媒，上游电子有望迎来扩散行情。“数字中国”建设和以 ChatGPT 为代表的 AI 商用落地将从数字资源、数字基础设施和 AI 应用生态等方面推动 TMT 产业的升级扩张，由此直接推动计算机、通信、传媒行情。上游电子则有望在数字基础设施建设和算力需求增加背景下迎来扩散行情。
2.1 市场热点1：对银行和周期上涨的看法？
在季报和月报中我们就提示需要重视经济复苏预期差，本周周期风格和银行相对占优提现了市场开始逐渐重视这一预期差，出口数据的超预期也提供了佐证。周期风格中工业金属和石油石化是工业生产的上游产品，其行情基本面的支撑很大程度上来自于经济景气程度。今年以来因为新冠防控放开后的全国疫情打乱了1-2月的经济活动，因此对于经济复苏的斜率和节奏一直颇有争议。而银行作为金融行业的代表同样具有非常明显的经济顺周期属性，在经济复苏过程中贷款规模增长、借贷利差扩大和坏账风险降低都将利好银行。因此我们认为近期周期风格和银行开始具有相对优势是市场开始重视经济复苏预期差的体现。同时，近日泛TMT行业热度降温也为银行和周期股的上涨提供了一段相对有利的市场环境。
但对于周期风格和银行是否能长期占优，我们认为还需要经济数据进一步验证。虽然3月出口数据远超市场预期，但对出口能否延续高增长还有较大分歧，难以直接逆转市场对经济复苏程度的预期，因此还需要3月经济数据作为更有力的证明。此外周期风格和银行行情假若能持续较长一段时间，月度级别行情甚至是季度级别行情的必要前提是，经济经历持续上行周期，目前对这一前提来看，可能性仍然非常小，按我们一季度策略报告测算，今年2季度经济将上行至阶段性高点，下半年整体回落。
2.2 行业市场热点2：对泛TMT行业大幅波动的看法？
从年初至今泛TMT行业已经累积了较多超额收益，当前将会面对较大的估值压力，但产业发展前景大，仍有大量资金在持续进场。因此短期泛TMT在获利了结和持续进场的相互作用下仍将呈现大幅波动，而基于产业发展的视角长期仍然看好。
在成交层面，泛TMT行业仍是当前市场交易主要方向。以成交量占比来看，泛TMT行业占整体A股的比例仍在40％水平，是市场中成交最为活跃的方向。高成交占比反映出持获利了结和进场参与想法的资金数量均不少，因此短期泛TMT行业出现大幅波动是非常正常的。
而从长期来看，“数字中国”和AI商用双轮驱动，泛TMT行业仍有空间。近来各大互联网巨头纷纷发布自己的AI商用大模型，业内已经普遍认同AI商用的未来前景。而“数字中国”规划明确范围广阔，数字政务、网络安全等产业链上下游结构完善逻辑闭环。因此长期认为泛TMT行业仍有空间。
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行情复盘：指数震荡分化，TMT走势分化
本周指数震荡分化，TMT走势分化。上证指数上涨0.32％，深证成指下跌1.40％，创业板指下跌0.77％，沪深300下跌0.76％，上证50下跌0.22％，科创50下跌2.14％。按风格来看，稳定风格上涨2.84％，金融风格上涨0.45％，周期风格上涨0.19％，成长风格下跌1.09％，消费风格下跌1.81％。大盘指数下跌0.61％，中盘指数下跌0.93％，小盘指数下跌0.45％。茅指数下跌1.39％，宁组合上涨0.63％。
本周行业下跌偏多。申万一级行业中涨跌幅前五名为有色金属（5.38％）、建筑装饰（4.44％）、传媒（3.14％）、石油石化（3.11％）、公用事业（2.48％），涨跌幅后五为食品饮料（-5.20％）、计算机（-4.24％）、农林牧渔（-3.16％）、轻工制造（-2.96％）、通信（-2.37％）。
数字经济本周走势分化，传媒继续走强，计算机、通信下跌。本周一数字经济相关行业均大幅调整，前期热门个股三六零等跌停，周二受国内超预期宽松的金融数据影响成长行业再度反弹，其中计算机、通信、电子行业相关个股反弹幅度有限，而传媒中出版、影视院线行业大幅上涨，通信内部走势也有所分化，通信设备本周跌幅较大，中兴通讯本周跌超7％，但通信服务，三大运营商本周基本收平。
消费风格分化，医药偏强，白酒大幅下跌。本周医药继续走强，创新药、CXO热门个股恒瑞医药（5.69％）、百济神州（6.74％）、药明康德（2.36）上行，上周AACR会议催动与创新药低估值逻辑仍在催动医药行业走强；白酒行业受高估值、高库存困扰，糖酒会上悲观发言再度打压市场，中高端白酒跌幅较大，五粮液（-7.12％）、贵州茅台（-4.33％）。
北向资金本周流入。本周北向资金净流入47.56亿元，其中沪股通净买入11.59亿元，深股通净买入35.97亿元，本周人民币汇率升值，在岸人民币累涨64点至6.87。
风险提示
疫情二次感染或反复感染，美联储货币政策超预期，美国经济衰退超预期，政策解读存在偏差等
本文源自：券商研报精选
作者： 华安策略团队
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